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后疫情阶段钢矿仍承压
〖中国钢铁平台〗 2020-03-10
库存拐点未至
春节后,黑色系行情波动剧烈,截至3月3日,螺纹钢和铁矿石期货已经经历了完整的两轮行情,目前正处于第三轮行情中。可以发现,在第一轮下跌和第二轮反弹行情中,至少对螺纹钢而言,疫情导致现货市场流动性急剧萎缩、终端需求基本停滞,价格走势更多的是基于资金情绪和预期展开的。
钢厂A的观点
目前,钢材市场需要重点关注四个问题:其一,宏观经济下行及成材库存高企带来的现实压力会持续多久;其二,悲观预期下,钢价成本支撑在哪里;其三,政策预期、二季度旺季预期及后期赶工是否会造成如预期般的供不应求现象;其四,没有疫情影响,钢厂利润预期收窄,叠加疫情又会怎样。
成材市场上,从需求看,有效复工复产不足,导致需求启动延后,建筑钢材成交仅为去年同期的40%;从供应看,产量同比有所下降,但降幅低于需求降幅,以至于库存处于近几年的高位,并且仍在累积过程中;从利润看,长流程钢厂利润较低,在100—200元/吨,电炉甚至陷入亏损状态;从市场情绪看,国外疫情暴发,金融市场下挫,整体情绪悲观,国内钢厂和贸易商由于累库导致资金紧张。目前,市场关注焦点并不在静态的高库存,而在需求和产出的博弈。只有需求快速启动,或者产出大幅下滑,或者两者共同作用,才会促使库存出现拐点。在此之前,钢价持续承压。
原料市场上,从库存看,1—2月,铁矿石发运量同比下滑,预计3月有所恢复,港口PB粉库存处于高位,球团和精粉库存下滑,块矿库存回升,钢厂库存天数较低;从需求看,钢材累库,部分钢厂主动减产,生铁实际产量降幅超过4.3%,以至于2月铁矿石需求同比大幅收缩,待完全复工,需求会有一定程度的增加;从基差看,铁矿石基差收敛,期价涨幅大于港口现价涨幅,基差已经处于历史低位。
总体来看,钢材市场短期仍承压,中期有望反弹,但产能利用率会压制反弹高度;铁矿石也有下行压力,中长期运行区间预计在60—95美元/吨。
钢厂B的观点
根据统计局给出的数据和现货市场螺纹钢的价格,近3年,螺纹钢产量陆续创出新高而价格高点逐步下滑。假设2020年年初没有疫情,考虑到钢厂产能置换、技术升级及冶炼水平提高等因素,则可以判断2020年的产量不会低于2019年,对2020年螺纹钢价格高度应持谨慎态度。
利润方面,2017—2018年,钢厂平均利润在450元/吨,而2019年只有240元/吨。根据测算,长流程钢厂成本在3000—3331元/吨,毛利润在19—350元/吨;短流程钢厂成本在3400—3731元/吨,毛利润在-381—50元/吨。2019年短流程钢材产量在6000万—8000万吨,短流程由于亏损,基本处于停产状态。短流程的停产可以部分消化长流程钢厂的压力,并且将继续成为2020年钢价的重要调节器。
库存方面,上周公布的数据显示,35个主要城市螺纹钢库存为1276.63万吨,钢厂库存为760.44万吨,库存总量继续攀升,但增速已连续3周下降。2月下旬,重点钢厂钢材日产299.41万吨,环比下降3.30%,同比增长0.56%。目前,长流程钢厂生产积极性依然高涨,钢材产量维持高位,需求何时释放显得尤为重要,近期需要关注市场交易量及库存变动。以百度迁移地图作为验证,截至2月28日,人员流动迁移变动依旧不明显。保守估计,3月15日前,建筑工地、基建工程等很难有实质性的开工。
操作方面,目前,期现价格基本处于平水状态,近3年,这种情况都很少出现,考虑到当前螺纹钢需求萎缩,卖出套保是有利的,特别是在螺纹钢利润较高的点位卖出。
投资者关心的问题
对于螺纹钢2005与2010的月间价差是否会在4月底前随着需求的启动由贴水修复为升水结构问题,钢厂B认为,近期盘面混乱,待疫情好转,则2005合约价格有一个高于2010合约的过程,但现在情况不明朗,建议亏损后谨慎加仓。对于需求问题,钢厂A认为,往年,元宵节后需求陆续恢复,但今年受疫情影响,需求释放延迟,且国外疫情持续,可能间接影响出口。对于钢厂减停产的问题,上述两家钢厂均表示,部分装置已经在检修,会依市场情况开闸复产。(作者单位:中信建投期货)
来源:期货日报
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